腾讯, 以及阿里, 还有百度开云手机入口app下载开云app官方最新下载地址，也就是被简称为BAT的那三家, 此三巨头, 在AI, 也就是人工智能的赛道之上, 进行了具有历史性意义的同台亮相。
近日, 快手发布一纸公告, 把这场投资大戏推向高潮, 快手视频生成大模型主体公司北京可灵（以下简称可灵）, 以150亿美元投前估值, 完成首轮外部融资, 这轮融资上限为30亿美元, 投后估值约180亿美元。
每经媒资库 孔泽思 摄
百度、阿里巴巴、腾讯, 这三家极为罕见地集体参与投资, 国有性质的产业基金, 处于行业头部位置的市场化私募股权基金, 还有中东地区具有主权背景的资本, 全部都来到了现场。这一实例所创下的融资纪录, 是到当前为止, 在全球范围内有关视频大模型公司的最大规模单一笔融资纪录, 并且, 这也是在中国互联网行业那类似“战国时代”的竞争局面结束之后, 这三大行业巨头首次在同一张涉及投资事宜的桌子上达成合作。
毕竟, 视频生成赛道从来都不缺少具有戏剧性的时刻, 在2026年3月的时候, OpenAI宣布关停Sora, 差不多也是在同一 time, 快手交出了然则在2026年1月年化收入运行率, 也就是ARR超过3亿美元的成绩单。
4个月过后, 30亿美元融资确定下来, 可灵从“快手内部AI项目”实现了到“千亿元估值独立AI公司”的精彩转变。然而, 在180亿美元估值的背后, 存在着一个年营收11亿元、年亏损19亿元且净资产为负的“矛盾复合体”。只是,资本的打算从不单仅停于当下, 它们看准投注的是有着千亿元级规模的AI视频赛道的往后, 以及曾经创下万亿元市值的快手能不能找到一幅足以支撑接下去十年发展的新王牌 punctuationMark。
BAT罕见同台
具有灵动特性的可灵其融资的节奏, 简直可以称得上是极为高效。在5月初的时候, 市场方面首次传出快手有着将可灵进行分拆的计划, 并且是以200亿美元估值去融资20亿美元的消息；到了5月12日, 快手发布公告宣称董事会正在对重组方案展开全面评估；一直到7月2日, 那一套完整的方案最终得以落地。
《每日经济新闻》的记者察觉到, 依据公告来看, 可灵这趟融资交易采用的可是“分批募资、动态扩容”的模式呢。在初始的阶段, 21名独立的投资者以及甲方、乙方一同用138.236亿元去认购可灵新增的注册资本。在签约的那一日, 15名额外的投资者借助加入协议追加了52.235亿元。
需特别指出的是, 此交易设定了60天的募资窗口期, 总增资款的上限被锁定为204.471亿元, 也就是大约30亿美元, 这一金额对应的是可灵经扩大注册资本后的16.67%。当30亿美元全部到位之后, 可灵投后的估值约为180亿美元。相较于之前传闻的200亿美元的初始目标, 出现了一定程度的下调。
能够称得上行业顶配的, 是可灵的投资方阵容。其中领投方有CPE源峰, 还有国方创投, 以及BlueFive Capital, 腾讯也在其中, 更有中关村科学城基金（联合国科投资）, 中信证券同样属于领投方阵。在产业资本端, 腾讯借着旗下上海启善投资以及Parallel Mars两家主体参与进来, 与此同时到来的, 是阿里云, 百度也加入了这一行列。BAT在AI视频赛道上的首次共同登台, 其中所蕴含的意义, 有着深度不同寻常的意味。
在国资与产业基金里, 上海国方参与投资, 北京国科生成投入资金, 深圳红土开展参投行动 , 北京人工智能产业基金进行投入掺和, 重庆制造业转型基金等多地的核心科创基金全都集中参与投资。另外, 中信金石进入, 工银资本介入, 弘毅投资投身其中, 启明创投等一线地区的市场化PE进入市场。
再者, 记者留意到, 那来自阿布扎比的BlueFive Capital, 同样现身于投资名单里, 华策影视, 还有芒果产业投资人（厚为资本）这般的头部文娱产业相关方, 也都参与进了融资之中。
公告同步披露了可灵的核心财务数据, 在商业化层面, 于2025年全年, 可灵营收约为11亿元, 在2025年12月单月, 其收入突破了2000万美元, 到2026年3月, ARR已跃升到5亿美元, 然而高速增长所对应的另一面是亏损的扩大, 在2024年, 可灵净亏损5亿元, 到2025年, 亏损扩大至19亿元。
分拆可灵的意义
投入之后的估值为一百八十亿美元, 折合人民币约一千二百二十一亿元（依据七月三日十九点时的汇率）, 此数字已然等同于快手当下的总市值（截止至七月三日港股收盘时, 快手的市值是一千八百四十三亿港元, 大约等同于一千五百九十四亿元人民币）的大概百分之七十七。可灵跟快手在估值方面存在的差异背后, 是两套全然不同的逻辑在相互碰撞。
快手的主要业务是短视频内容社区还有社交平台, 好多业务如今面临增长速度变慢的实际情况。记者经过统计发觉, 快手电商GMV也就是商品交易总额的增长速度从2021年的78%, 逐年逐步下降到2025年的15%, 月活用户的增长速度同样显现出放缓的态势。然而AI视频生成赛道, 正有着更高的成长溢价。两种完全截然不同的估值体系, 使分拆可灵开展独立融资以及上市, 差不多是释放这块资产价值的最直接的途径。
能支撑180亿美元估值局面情形状貌的, 是可灵业已运行顺畅、流程完备成功达成的商业化基础根本根基底盘, 以及在行业竞争中所构建的有利位置、所占有的优势地位。自2024年6月对外公布发布1.0版本开始起始至今, 可灵AI已经历经了30多次意义重大、影响深远的重要版本更新换代。最新的可灵AI 3.0系列模型在2026年2月被推出问世, 主要是在言行举动思想观念等方面保持连贯一致、前后相符, 模拟真实情景状况情形输出方面达成取得突破进展, 视频播放时长能够延长拓展至15秒, 并且在技术层面上原生性地支持多种语言、多种方言以及多种口音的音频生成创造。在用户数据范畴领域方面, 可灵在全球范围之内的用户数量已经突破超过1亿。
但商业化速度再快世界杯直播观看，也追不上研发投入的“烧钱”速度。
据公告所展示的数据表明, 在2025年的时候, 可灵出现了亏损的情况, 亏损的金额达到了19亿元, 这个亏损数值是2024年亏损额度的将近4倍。可灵当前正处于一种状况的深水区, 这种状况呈现为用资本去换取时间, 并且用时间去换取壁垒。
不过, 从快手的战略角度去看, 分拆可灵的意义远远不只是“融一笔钱”。对于可灵的融资以及上市, 艾媒咨询集团首席执行官兼首席分析师张毅, 在接受《每日经济新闻》记者微信采访的时候表示, 如此做相对能够规避业务低估值对具备高成长性的AI资产的拖累, 同时还能以一个相对较高的估值进行单独融资支撑。对于快手来讲, 可灵AI在视频生成赛道上的高强度研发以及算力投入, 能够兑现其股权价值, 进一步聚焦主业等。
资本对赌
在视频生成赛道里, 可灵关于30亿美元的融资事宜落地确定, 这代表着原本处于技术Demo（演示）阶段的竞争, 现已全面进阶为资本层面与商业化领域的激烈较量, 有了质新变化, 形成全新纷争形式, 这种转变是竞争层级的递进性质变换。
我太难了, 国内视频大模型市场目前初步形成了一种在行业内被明确认知为“三强”的格局, 其中分别是字节跳动推出的Seedance , 阿里打造的HappyHorse（快乐马）, 还有另外一个名为可灵的。
2026年2月, 字节跳动发布了Seedance 2.0, 该版本被游戏科学创始人冯骥评价成“当前地表最强视频生成模型”, 到了4月, 阿里的HappyHorse横空出世, “三强”占据了Artificial Analysis文生视频榜单的前三位名额, 可灵开始具备的先发优势正处在被稀释状态, 前期有字节跳动、阿里形成“堵截”之势, 后期有海内外新玩家成为“追兵”。
近日, 有一位盘和林, 他身为工信部信息通信经济专家委员会委员, 在接受了记者通过微信方式进行的采访时, 表达了这样的观点, 即可灵的估值将会是很高的, 并且表示当前的局面依然处于AI投资热的末端阶段。就在这个时候, 对于可灵而言, 上市这件事也是处于最佳时机的状态, 甚至存在一种可能性, 那就是很有可能会出现可灵估值在后续的时候远远高于快手的情形。
而将目光投向整个市场, 可灵进行分拆上市, 这也为行业开拓出了一个全新的想象空间, 即AI视频生成平台能够独立开展运作, 能够实现资本化运作, 还能够进行商业化运作。快手已经作出了不竞争承诺, 从重组完成开始计算, 在5年的时间内, 不会直接或者间接去控制任何主要从事视频生成模型业务的主体。这就意味着, 可灵会以完全独立的市场主体身份, 去直面全球视频大模型的竞争。
“市场存在想象空间, 真实业绩支撑或许尚需若干年, 当下AI大模型以及生成式AI产品几乎均无盈利, 然而需求与市场是逐步培育的。 ”盘和林向记者说道内容, “国内现今视频生成领域竞争极为激烈, 行业格局短期内不会因一家头部企业上市而产生变化, 但有这么一点；可灵上市会令其他相关企业获取一个较为不错的参考市值。”。
有记者留意到, 公告里所设置的, 关于退出的兜底条款, 是这样规定的: 要是可灵没有办法在2031年10月30这天前实现IPO也就是所谓的首次公开募股, 或者没办法在为期9个月内完成全部用来重组的相应监管程序的情况下, 投资方有的这种权利那就可以要求公司按照年化8%给予的这样单利回购股权。
有着5年上市对赌, 还有8%回购兜底, 于此形成的是一份较为典型的“有保底的明星项目”配置。自2024年6月可灵1.0实现上线, 一直到2026年7月3,0亿美元融资成功落地, 在成本压力突出、估值出现倒挂以及市场竞争呈现异常激烈这三重重压之下, 可灵所面临的挑战方才郑重开启。
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